消費升級背景下，大消費領(lǐng)域受到了眾多PE的青睞，除了個(gè)別專(zhuān)注于某些細分領(lǐng)域的基金外，大消費領(lǐng)域幾乎成為了所有PE的投資領(lǐng)域。人們的“衣食住行”自然是消費領(lǐng)域的重點(diǎn)，餐飲業(yè)占據了非常重要的位置，但在餐飲領(lǐng)域持續多年的淘金潮之后，現在，餐飲業(yè)的投資走到了一個(gè)十字路口。 投資和退出的兩個(gè)環(huán)節都顯得困難重重。近日，多家擬上市的餐飲企業(yè)在A(yíng)股上市紛紛受挫，凸顯出了監管層對高端餐飲企業(yè)的另眼相待。據記者了解，受此影響，包括凈雅食品、俏江南等在內的餐飲企業(yè)已經(jīng)動(dòng)心海外市場(chǎng)。而讓PE不得不面對的另一個(gè)挑戰是，那些更低端和大眾化的餐飲企業(yè)則同樣面臨規范經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題，還讓PE頭疼的是，這些火得整天排隊的餐飲大佬們并不對PE感興趣，更別說(shuō)采納PE提出的規范經(jīng)營(yíng)建議。 高端餐飲上市遇租 證監會(huì )的“態(tài)度”正在考驗著(zhù)許多餐飲企業(yè)的耐心，最為典型的便是俏江南股份有限公司(下稱(chēng)俏江南). 正尋求在A(yíng)股上市的俏江南上市進(jìn)程并不理想，記者了解到一個(gè)未經(jīng)證實(shí)的消息稱(chēng)，俏江南A股上市進(jìn)程基本已經(jīng)擱置。俏江南本寄望于年內實(shí)現A股在深交所上市，但這一變化不僅讓俏江南的戰略部署受到影響，也讓俏江南背后的投資人感到了燙手。 在2008年金融危機時(shí)，以鼎暉為首的PE資本入股俏江南，三年時(shí)間的醞釀積淀后，PE資本正在等著(zhù)從俏江南身上獲取豐厚的回報。 另一家與俏江南頗為相似的企業(yè)是凈雅食品股份有限公司(下稱(chēng)凈雅食品)。凈雅食品為山東公司，主打高端海鮮，目前主要在山東、北京、遼寧等地開(kāi)有門(mén)店。凈雅背后的投資人團隊顯得更為豪華，有中信產(chǎn)業(yè)基金、深創(chuàng )投、紅杉資本和九鼎投資。 據悉，凈雅食品也已早向證監會(huì )遞交上市材料，準備在A(yíng)股登陸，但其也遭遇到了與俏江南同樣的遭遇。 事實(shí)上，目前A股市場(chǎng)的餐飲企業(yè)屈指可數，僅有全聚德和湘鄂情幸運過(guò)關(guān)。 凈雅食品的一位投資人向記者確認，該公司的上市進(jìn)程比想象中要困難，證監會(huì )人士傳遞出的信息并不樂(lè )觀(guān)，“高端餐飲企業(yè)很難上創(chuàng )業(yè)板，中小板的可能性更高，中小板的業(yè)績(jì)門(mén)檻相對較高，監管層較擔心餐飲企業(yè)業(yè)績(jì)是否有可持續性及成長(cháng)性問(wèn)題�！笔聦�(shí)上，這樣的審核標準已經(jīng)在業(yè)內廣泛流傳。 餐飲企業(yè)上市要邁過(guò)的雷區重重。對于大眾化的餐飲企業(yè)，則企業(yè)成本收入無(wú)法量化，導致企業(yè)治理不規范，這則是其面臨著(zhù)的另一個(gè)障礙�！案顚哟蔚脑蚴歉叨瞬惋嬈髽I(yè)上市并不符合價(jià)值導向，說(shuō)白了，許多高端餐飲企業(yè)都是公款消費較為集中的地方，鼓勵這種企業(yè)上市的合理性存疑，監管層也承受著(zhù)一定的社會(huì )壓力�！鄙鲜鋈耸糠Q(chēng)。 另一位PE業(yè)內人士則透露，其當初也看過(guò)某擬上市的高端餐飲企業(yè)，但對于公司規范經(jīng)營(yíng)存疑，他稱(chēng)在盡職調查時(shí)發(fā)現該公司為了滿(mǎn)足連續三年盈利的條件，曾有意虛增收入和利潤，但由于無(wú)法確認客戶(hù)而無(wú)法查驗。 A股上市的大門(mén)漸漸關(guān)閉，也讓這些餐飲企業(yè)不得不重新對A股上市做出評估，這些受阻的餐飲企業(yè)也正將目標慢慢移向海外。日前，內地另一家餐飲連鎖企業(yè)小南國集團近日參加了港交所的上市聆訊，9月掛牌H股的計劃很快實(shí)現�！拔覀冋诳紤]讓凈雅去海外上市事宜”。上述凈雅食品投資人向記者證實(shí)，其對A股已經(jīng)失去了耐心。而做出這種轉變的也包括俏江南，據記者了解，俏江南也已經(jīng)計劃改赴H股。 餐飲業(yè)的投資悖論 民以食為天，餐飲業(yè)在消費行業(yè)中所占據的主力位置一直都吸引著(zhù)PE資本的青睞，巨大的市場(chǎng)總量和那些優(yōu)秀餐飲企業(yè)源源不斷地客流怎能不讓PE們心動(dòng)。 根據統計顯示，2008年至今，共有20余家餐飲連鎖企業(yè)獲得了注資，如百富餐飲、嘉和一品、望湘園、金谷園。這樣的故事還在上演，一個(gè)月前，歐洲PE基金安伯深(Apax Partners)又以約2.5億美元收購自助餐連鎖店金錢(qián)豹，成為目前該行業(yè)最大規模的單筆投資。 中國烹調協(xié)會(huì )認為，連鎖餐飲業(yè)與VC、PE都處在“戀愛(ài)”饑渴期。其最新公布的《中國餐飲連鎖企業(yè)發(fā)展戰略趨勢調查》顯示，目前處于資本運作階段的餐飲連鎖企業(yè)中，有6%已引入資金或準備上市，有72%在和多家投行洽談。 在所有衡量投資價(jià)值的要素中，餐飲企業(yè)是否具有可復制性排在首位。達晨創(chuàng )投合伙人晏小平認為，餐飲業(yè)的現金流特別好，一些有特色、有品牌的餐飲企業(yè)并不缺人流，但餐飲企業(yè)不能把單店的成功經(jīng)驗復制到更多連鎖店上，成長(cháng)性則面臨較大壓力�！安惋嬈髽I(yè)需要風(fēng)投資金支持擴大連鎖規模，這是上市前的必然，但餐飲企業(yè)快速擴張過(guò)程又必然面臨巨大的風(fēng)險，連鎖店對管理能力要求很高，裝潢設計、質(zhì)量控制、流程管理、服務(wù)水平標準化、團隊建設等都需要較多的經(jīng)驗，這也是投資后可能存在的風(fēng)險�！绷硪晃籔E投資人也感慨。因此，選擇有小規模連鎖店經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗，又有可持續性定位的商業(yè)模式成投資人考量的因素。 但實(shí)際上，曾經(jīng)可以有足夠選擇余地的好光景現在卻在逐漸變得慘淡，除了A股退出受挫的原因外，PE們眼中的理想“獵物”開(kāi)始頻頻拒絕PE伸出的橄欖枝。 杭州西湖邊上的外婆家餐廳每日正餐時(shí)都人滿(mǎn)為患，絡(luò )繹不絕的人流時(shí)常擁擠到了店外，這只是浙江外婆家餐飲有限公司(下稱(chēng)外婆家)旗下餐飲連鎖店火爆景象之一。目前，外婆家已經(jīng)在浙江、北京、上海等地有數十家連鎖店，其良好的品牌號召力及頗具規模連鎖經(jīng)營(yíng)模式自然吸引了眾多PE�！拔覀兒退麄兘佑|過(guò)，但他們明確表示了不想引進(jìn)投資人的意向�！闭闵虅�(chuàng )投一位人士稱(chēng)，“餐飲業(yè)仍然存有很多不規范的地方，監管層對高端餐飲企業(yè)不再鼓勵，而中低端的餐飲企業(yè)又面臨規范經(jīng)營(yíng)后成本劇增的壓力，這讓我們也很為難�！碑斎�，連本地創(chuàng )投機構浙商創(chuàng )投都毫無(wú)招數，更別說(shuō)其他機構，同樣吃了閉門(mén)羹的還有達晨創(chuàng )投等許多知名PE機構。 而國內另一家知名餐飲企業(yè)海底撈拒掉的PE機構更是不計其數。 來(lái)源：經(jīng)濟觀(guān)察報 |